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Si el riesgo de endeudamiento aumenta, aquí hay 3 señales de observación a tener en consideración

El miércoles 19 de mayo de 2021, el letrero en la sede de China Huarong Asset Management Co., Ltd. se prende. en Financial Street en Beijing, China.

Yan Cong | Bloomberg | imágenes falsas

¿Beijing? Están apareciendo debilidades en la creciente montaña de deuda de China.

La deuda pública ha alcanzado prácticamente 4 ocasiones el PIB y mucho más bonos empresariales han incumplido en los últimos 18 meses.

Aunque los incumplimientos recientes representan únicamente una pequeña parte del mercado de bonos en tierra de $ 13 billones de China, algunos casos de alto perfil han confundido a los inversores, en tanto que se cree ampliamente que el gobierno chino no fallará a las compañías respaldadas por el estado.

La situacion de Huarong, una compañía china de administración de deudas incobrables, asimismo aterró a los inversores: la compañía no notificó de las ganancias a tiempo y sus bonos en dólares estadounidenses colapsaron, lo que provocó que el mercado colapsara este año.

Los analistas aseguran que casos como este detallan que las llamadas garantías gubernamentales tácitas cambian conforme el gobierno intenta progresar la calidad del mercado de bonos. ? ? ? Suprima las compañías mucho más enclenques y deje alguna distinción de la industria.

Conforme el desarrollo económico de China se desacelera, las autoridades procuran un mejor equilibrio entre mantener el control y permitir que algunas fuerzas impulsadas por el mercado entren en la economía para asegurar el desarrollo a largo plazo.

A lo largo del primer semestre del actual año, los bonos empresariales chinos en default se situaron en 62.590 millones de yuanes ($ 9.680 millones), el nivel más alto desde 2014 en el primer semestre, según Fitch Ratings. De este monto, más de la mitad de este monto fue atribuible a la quiebra de compañías públicas ——? ? ? Cerca de 35,65 mil millones de yuanes.

Según los datos de Fitch, el total de incumplimientos de bonos aumentará a 146,77 mil millones de RMB en 2020, un incremento significativo ya hace seis años en 2014. La agencia de calificación dijo que el número total de incumplimientos ese año fue de 1,34 mil millones de yuanes y las compañías estatales no habían infringido. .

Los economistas dijeron que los siguientes tres desarrollos clave meritan especial atención dadas las crecientes preocupaciones de los inversores.

1. Incumplimientos de bonos en las ubicaciones grises de las autoridades locales

Un paso importante contra el concepto de garantías implícitas en el mercado chino es el incumplimiento de los bonos emitidos por vehículos financieros locales (LGFV).

En la mayoría de los casos, estas empresas pertenecen al 100% a los gobiernos locales y regionales de China y tienen como propósito financiar proyectos de infraestructura pública. Con la mejora de la economía china y la promoción de la construcción de infraestructura, los lazos de estas empresas se han disparado.

El economista jefe de Macquarie, Larry Hu, dijo en un informe del 25 de junio: «Muchos LGFV son peores que las llamadas compañías zombis por el hecho de que no tienen la posibilidad de pagar intereses, y bastante menos su capital», apunta. Las compañías zombis son empresas muy endeudadas que dependen de préstamos y subvenciones gubernativos para llegar a final de mes. “Puedes sobrevivir con el acompañamiento del gobierno. «

“2021 es la ventana de oportunidad para romper la garantía tácita, en tanto que va a ser la primera vez en diez años que los causantes políticos no deberán preocuparse por los objetivos de desarrollo del PIB. En consecuencia, pueden conllevar un mayor peligro crediticio ”, dijo Hu Jintao, y apuntó que el evento de incumplimiento de los bonos LGFV es solo una cuestión de tiempo.

Después del primer incumplimiento del mercado de bonos en tierra chino de Hyundai hace un año, el fabricante de electrodomésticos Baoding Tianwei se convirtió en la primera empresa estatal en incumplir en 2015.

Nomura Securities dijo que las interfaces de financiación del gobierno local eran el «foco principal» de la política de endurecimiento de China, y señaló que los bonos emitidos por la industria alcanzaron un récord de 1,9 billones de yuanes (292, 87 mil millones de dólares) el año pasado, en frente de los 100 millones de yuanes en 2018, en comparación. a solo 6.000.

2. El «enorme negocio» de Huarong en la industria

Los analistas de Bank of America afirmaron en un informe el mes pasado que un factor esencial en el desempeño futuro de los bonos de nivel de inversión de China es de qué forma se resuelve el caso de Huarong Asset Management, calificando la situación de «gran voltaje».

Huarong, la firma de gestión de deudas incobrables más grande de China, está lidiando con casos de incumplimiento de inversiones y corrupción que implican a su ex- presidente, quien fue sentenciado a muerte en el primer mes del año.

Después de no realizar la fecha límite de marzo de 2020 para anunciar los resultados, la compañía también dijo que «los auditores precisan más información y tiempo para llenar el desarrollo de revisión». Sin embargo, agregó que la falta de desenlaces no forma un incumplimiento del contrato.

El mayor patrocinador de Huarong es el Departamento del Tesoro. La economía china necesita crecer lo suficientemente rápido para garantizar que el presupuesto del gobierno central no se vea aún mucho más sobrecargado.

Si los bonos en dólares americanos estadounidenses de Huarong incumplen, podríamos ver una venta masiva extendida de préstamos chinos, en especial préstamos con nivel de inversión.

Bank of America mencionó que si la situacion de Huarong se soluciona con la ayuda del gobierno, debería promover la industria de administración de patrimonio de China y otras compañías afiliadas al gobierno chino.

No obstante, el banco agregó: «Si los bonos en dólares estadounidenses estadounidenses de Huarong estuvieran en caos, podríamos ver una liquidación masiva de préstamos chinos, singularmente préstamos (de nivel de inversión)».

Como una parte de la reforma, los reguladores están presionando a Huarong a fin de que venda activos no esenciales, según un informe de Reuters a inicios de junio.

Si Huarong incumple, el costo de capital para otras empresas estatales podría «acrecentar dramáticamente» conforme «el mercado reevalúe su punto de vista sobre las garantías estatales implícitas», dijo Chang Wei-Liang, macroestratega de DBS Bank en Singapur. . Conforme aumentan los riesgos, las empresas tienen que generar mayores desempeños para atraer inversores.

Chang mencionó que China tiene suficiente dinero para resolver los inconvenientes de Huarong.

«La pregunta clave, sin embargo, es si el estado opta por intervenir a través de apoyo de capital adicional o incurrir primero en pérdidas para los inversionistas y prestatarios con el objetivo de fortalecer la disciplina de mercado», añadió.

3. Deficiencias en varias provincias y bancos locales

En un esfuerzo por identificar posibles puntos críticos de quiebras de empresas estatales, los analistas de Standard & Poor’s Global Ratings se dieron cuenta que la calidad de los activos de los bancos pequeños concentrados en el norte y centro-sur de China se está deteriorando.

«Los bancos comerciales urbanos y rurales con préstamos conflictivos por encima del promedio del campo deberán anular 69 mil millones de yuanes de estos préstamos para alinearlos con el promedio del campo, siendo la zona nordeste la mucho más afectada», dijo el informe. 29 de junio estudio.

Las provincias con finanzas mucho más enclenques tienen la posibilidad de estar vinculadas a condiciones económicas menos activas, (y) condiciones económicas más débiles tienen la posibilidad de significar mucho más incumplimientos de bonos empresariales.

Francois Huang

Economista sénior, Euler Hermes

Según el informe, esto puede perjudicar la aptitud de los bancos pequeños para apoyar a las empresas estatales locales y puede necesitar la intervención de los grandes bancos para sostener la seguridad sistémica.

El analista de crédito de Estándar & Poor’s Global Ratings, Ming Tan, ha dicho a INFOTOTALque las provincias con los mayores problemas son aquellas expuestas a industrias cíclicas.

Tan dijo que las autoridades tienen que conseguir un equilibrio entre aprobar préstamos deficientes con puntajes de peligro más altos y eludir que los inconvenientes se aceleren. «Precisamente existe el peligro de mala administración en el futuro, pero lo que hemos visto hasta ahora es que está bien administrado «.

La Comisión de Banca y Seguros de China anunció la semana pasada que el sector bancario alcanzará un récord de 3,02 billones de yuanes en 2020 -? ? ? ¿O $ 465,75 mil millones? ? ? En relación a activos en contrariedad. Otros datos publicados la semana anterior mostraron que el PIB de China medró un 7,9% interanual en el segundo trimestre, ligeramente por debajo de las esperanzas.

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Ciertos analistas han señalado debilidades a nivel local. El análisis de Pinpoint Asset Management mostró que el consumo en las 4 capitales de provincia disminuyó en el mes de mayo con en comparación con año previo. ? ? ? Wuhan, Guiyang, Shijiazhuang, Yinchuan.

Françoise Huang, economista senior de Euler Hermes, una subsidiaria de Allianz, ha dicho: «Una provincia con finanzas financieras enclenques puede estar enlazada a una economía menos activa, (y) una economía débil puede representar mucho más incumplimientos de empresas».

Mencionó que el inconveniente en un largo plazo es reestructurar las economías de estas provincias mucho más débiles para que las provincias más dinámicas logren medrar. «No pienso que la solución sea invertir (mucho más) en estas industrias de bajo rendimiento sólo para sostenerlas vivas».

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